穩定幣脫鉤簡史

作者：TurboUSD·發布於 2026年9月21日·閱讀時間約 2 分鐘

穩定幣只做一個承諾：一枚代幣，值一美元。脫鉤（depeg）就是這個承諾破功、代幣價格明顯跌破目標的時刻。脫鉤沒有批評者說的那麼頻繁，卻比發行商願意承認的還多——而每一次脫鉤，都揭露了「穩定」貨幣的風險真正藏在哪裡。

TerraUSD（UST），2022年5月：演算法穩定幣崩盤

UST 是一種演算法穩定幣：它沒有現金準備，掛鉤靠的是與姊妹代幣 LUNA 之間的鑄造與銷毀套利機制。巔峰時期，UST 市值約 180 億美元。2022年5月，大額提領引發死亡螺旋——UST 跌破 1 美元，為了護盤，LUNA 被大量增發，LUNA 價格隨之崩跌，短短幾天 UST 就只值幾美分。大約一週之內，數百億美元的價值就此蒸發。

Tether（USDT），2022年5月：一陣搖晃

在接下來的恐慌中，就連最大的穩定幣 Tether 也因持有者搶著贖回，在部分交易所短暫跌到 0.95 美元左右。在處理了數十億美元的贖回後，它在幾天內恢復掛鉤，但這起事件顯示：掛鉤說到底是對準備金的信任，而外人無法即時看清這些準備金。

USD Coin（USDC），2023年3月：一場間接的銀行擠兌

USDC 由現金和短期美國國庫券擔保，幾乎是最保守的穩定幣。然而，當矽谷銀行於 2023年3月倒閉時，Circle 揭露 USDC 約有 33 億美元的準備金存放在這家銀行。一個週末之內，USDC 跌到約 0.87 美元，還拖累了 DAI 和其他以它作為抵押品的穩定幣。直到美國主管機關宣布全額保障該銀行的存款，掛鉤才得以恢復。

那些規模較小的崩盤

在這些頭條事件之外，還有許多小型穩定幣永久脫鉤——從 2021年 Iron Finance 的 IRON 這類部分抵押實驗，到撐不過擠兌的新型設計。規律始終如一：穩定幣一直都很穩定，直到它背後的機制接受大規模考驗的那一刻。

脫鉤教會我們什麼

每一次脫鉤都歸結到同一件事：代幣的可靠程度，取決於持有者無法掌控的某個發行商、某筆準備金、某家銀行或某個演算法。不穩定幣從另一端切入這個問題。它們不做任何掛鉤承諾，所以也就沒有鉤可以脫——風險每天都清清楚楚反映在價格上，而不是藏到危機爆發才現形。這不是更安全，只是更誠實：不穩定幣波動極大，而且可能歸零。

在穩定幣 vs 不穩定幣比較兩種設計，或閱讀貨幣貶值是什麼，了解為什麼與美元掛鉤本身就是問題的一部分。