¿Qué es la devaluación monetaria?
La devaluación monetaria (en inglés, *currency debasement*) es la pérdida lenta del valor de una moneda provocada por quienes la emiten. Históricamente consistía en poner menos metal precioso en cada moneda; hoy consiste en crear dinero más rápido de lo que crece la economía. En ambos casos el resultado es el mismo: cada unidad que tienes compra un poco menos que antes.
Un truco muy antiguo
El denario romano es el ejemplo de manual. Con Augusto era casi plata pura. Durante los dos siglos y medio siguientes, emperadores faltos de liquidez fueron reduciendo en silencio su contenido de plata para pagar ejércitos y deudas, hasta que hacia la década de 270 d. C. la moneda era poco más que bronce con un fino baño de plata. Los precios subieron, la confianza se hundió y la gente atesoraba las monedas antiguas, mejores: un patrón que repitieron los reyes medievales que recortaban monedas y los gobiernos que imprimen papel moneda desde entonces.
Cómo se devalúa hoy el dólar
El dinero moderno no está hecho de metal, así que la devaluación llega por la oferta. Desde 1971, cuando Estados Unidos puso fin a la convertibilidad del dólar en oro, no existe un límite estricto a cuántos dólares pueden existir. Los bancos centrales amplían la oferta monetaria para combatir recesiones y financiar a los gobiernos, y cuando crece más rápido que la economía real, cada dólar compra menos. Medido por los precios al consumidor, un dólar de hoy compra más o menos lo que compraban tres centavos en 1913, el año en que se creó la Reserva Federal.
El efecto es tan gradual que parece normal: unos pocos puntos al año, con interés compuesto. En una crisis se acelera: la masa monetaria M2 de EE. UU. creció alrededor de un 40% entre principios de 2020 y principios de 2022, y la inflación que siguió fue la más alta en cuatro décadas.
Por qué las stablecoins no lo arreglan
Las stablecoins como USDT y USDC están ancladas al dólar, así que heredan su devaluación uno a uno. Tener una stablecoin te protege de la volatilidad cripto, no de que el dólar pierda valor. Además, su suministro es elástico por diseño: los emisores acuñan nuevos tokens cada vez que crece la demanda. Un token “estable” es tan estable como la moneda que copia.
La respuesta de las unstablecoins
Las unstablecoins adoptan la postura contraria. En lugar de copiar al dólar, rechazan el peg por completo y suelen funcionar con un suministro fijo o decreciente: ningún emisor puede imprimir más. Su precio es volátil, y sin disimulo, pero nadie puede diluir en silencio a los holders. TurboUSD (₸USD), la primera unstablecoin, se creó precisamente como protesta contra la devaluación: un suministro máximo de 100.000 millones de tokens que solo baja mediante quemas.
Eso no hace que las unstablecoins sean seguras: son activos especulativos que pueden perder la mayor parte o la totalidad de su valor, por motivos completamente distintos. Pero la pregunta que plantean es seria: ¿el dinero debería poder imprimirse sin límite, o debería tener un suministro que cualquiera pueda verificar onchain?
Sigue leyendo: stablecoin vs unstablecoin, o mira cómo han fallado en la práctica las monedas “estables” en una breve historia de los depegs de stablecoins.
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Capitalización en vivo, estado de la paridad, historial de depegs y poder adquisitivo perdido por la inflación de cada gran stablecoin en dólares.