稳定币脱锚简史

作者：TurboUSD·发布于 2026年9月21日·阅读约需 2 分钟

稳定币只做一个承诺：一枚代币，值一美元。脱锚（depeg）就是这个承诺被打破、代币价格明显跌破目标的时刻。脱锚没有批评者说的那么频繁，却比发行方愿意承认的要多——而每一次脱锚，都暴露出“稳定”货币的风险真正藏在哪里。

TerraUSD（UST），2022年5月：算法稳定币崩盘

UST 是一种算法稳定币：它没有现金储备，锚定靠的是与姊妹代币 LUNA 之间的铸造—销毁套利机制。巅峰时期，UST 市值约 180 亿美元。2022年5月，大额提款引发死亡螺旋——UST 跌破 1 美元，为了护盘，LUNA 被海量增发，LUNA 价格随之崩溃，几天之内 UST 就只值几美分。大约一周时间，数百亿美元的价值灰飞烟灭。

Tether（USDT），2022年5月：短暂松动

在随后的恐慌中，就连最大的稳定币 Tether 也因持有者争相赎回，在部分交易所短暂跌至 0.95 美元左右。在处理了数十亿美元的赎回后，它在几天内恢复锚定，但这次事件表明：锚定说到底是对储备的信任，而外人无法实时看清这些储备。

USD Coin（USDC），2023年3月：一场间接的银行挤兑

USDC 由现金和短期美国国债支撑，几乎是最保守的稳定币。然而，当硅谷银行（Silicon Valley Bank）于 2023年3月倒闭时，Circle 披露 USDC 约有 33 亿美元储备存放在这家银行。一个周末之内，USDC 跌至约 0.87 美元，还拖累了 DAI 和其他以它作抵押的稳定币。直到美国监管机构宣布为该银行的存款兜底，锚定才得以恢复。

那些小规模的崩盘

在这些头条事件之外，还有许多小型稳定币永久脱锚——从 2021年 Iron Finance 的 IRON 这类部分抵押实验，到扛不住挤兑的新型设计。规律始终如一：稳定币一直都很稳定，直到它背后的机制接受大规模考验的那一刻。

脱锚教会了我们什么

每一次脱锚都归结为同一件事：代币的可靠程度，取决于持有者无法掌控的某个发行方、某笔储备、某家银行或某个算法。不稳定币从另一侧切入这个问题。它们不做任何锚定承诺，所以也就没有锚可以脱——风险每天都明明白白地体现在价格里，而不是藏到危机爆发才现形。这并不更安全，只是更诚实：不稳定币波动极大，而且可能归零。

在稳定币 vs 不稳定币中对比两种设计，或阅读货币贬值是什么，了解为什么锚定美元本身就是问题的一部分。